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今日内容：

Ⅰ

不可或缺的半导体封装材料！导电胶国产替代大有可为？

导电胶是一种具有导电性的胶粘剂，可以将不同的导电材料连接在一起，在粘合材料之间形成电路。在电子工业中，导电胶已成为不可或缺的新材料，广泛应用于印刷电路板组件、发光二极管、液晶显示器、集成电路芯片和其他电子元件的封装和粘接。

全球导电胶行业市场规模稳健增长，据数据统计，2020年全球导电胶市场价值约为22.09亿美元，预计到2026年底将达到30.78亿美元，2021至2026年的年均复合增速为4.8％。在十三五期间，国内导电胶产量年平均增长为8%~10%，2020年国内导电胶行业产量约为925万吨，预计到2025将突破1200万吨。然而由于国内胶黏剂起步较晚，现阶段中国导电胶行业产品结构亟待调整，根据中金普华产业研究院数据，我国导电胶产量约占全球总产量的40%，但销售额占比仅为26%。

在全球市场中，导电胶生产商众多，市场格局高度集中，CR3达到78%。市占率较高的公司分别为汉高、日立化成和住友电木。近几年随着半导体产业向国内转移，封测企业对配套材料国产化要求进一步提高，国内新进入厂商得到了较快的发展，特别是德邦科技、长春永固和上海本诺电子等为代表的国内公司成功进入了头部封测厂商的供应链体系。

产业链来看，导电胶行业上游主要为原材料生产商，原材料价格的波动会影响中游导电胶生产企业的利润空间，下游客户为封测厂商。国内导电胶由于研究起步较晚，导电胶行业产品主要集中在中低端领域。

尽管我国导电胶企业仍在导电胶行业技术、经验积累、产品粘接强度、导电率、性能稳定性等方面与国外存在差距，但是随着近年来国内企业持续加大研发投入、提升生产技术水平和产品性能，国内企业竞争力显著增强，在部分中高端产品细分市场，国产导电胶正以显著的性价比和本土化服务优势在各个应用领域逐步替代进口产品，抢占市场份额，我国导电胶市场呈现出内外资企业不断创新、共同竞争的局面。

政策端，高端电子封装材料行业属于国家重点扶持和发展的战略性新兴产业中的新材料产业，近年来国家制定了一系列关于高科技产业的支持政策及重点突破计划，对提升我国集成电路产业链中关键配套材料的国产化起到了重要作用。面对全球市场对中高端导电胶的巨大需求，机构看好国内导电胶企业仍有较大的发展空间。

上市公司投资机会方面，德邦科技是一家专业从事高端电子封装材料研发及产业化的国家级专精特新重点“小巨人”企业，产品形态为电子级粘合剂和功能性薄膜材料，广泛应用于集成电路封装、智能终端封装和新能源应用等新兴产业领域。

Ⅱ

个护ODM龙头新产品不断加速，优质客户+自有品牌构筑壁垒！

豪悦护理：公司是国内个人卫生护理用品领域的制造商,专注于妇、幼、成人个人卫生健康护理用品的研发、制造与销售业务。经过多年发展业务已涵盖婴儿纸尿裤、成人纸尿裤、经期裤、卫生巾、湿巾等一次性卫生用品产品，与多家全球500强企业及国内知名品牌商建立了长期的合作关系。

标签：个护ODM龙头、行业集中度、优质客户、自有品牌

看点一：个护ODM龙头

公司是国内个人卫生护理用品领域领先的制造商，个护ODM龙头企业，专注于妇、幼、成人卫生护理用品的研发、制造与销售业务，产品涵盖婴儿纸尿裤、成人纸尿裤、经期裤、卫生巾、湿巾等一次性卫生用品。

研报菌简评：公司于2011年研发出经期裤，并于2013年开始推向市场，是行业内较早实现经期裤规模化生产和销售的企业。

看点二：行业集中度

吸收性卫生用品生产线建设成本较高，公司新建一条婴儿拉拉裤产线预计投入3000万元，成人拉拉裤和经期裤产线需3300万元，疫情期间中小企业生产成本大增，市场出清，有利于行业内ODM龙头企业进一步提升市占率，行业集中度提升。

研报菌简评：2020年疫情重创线下实体，口罩紧缺、无纺布熔喷布涨价，导致纸尿裤工厂转产停产，中小企业退出纸尿裤制造行业。

看点三：研发创新

公司重视研发创新，持续加大投入，始终将研发创新放在企业发展的重要位置，持续坚持对研发技术的大力投入。2021年研发费用为0.91亿元，占营收比例为3.7%，截至2022年8月，累计专利151项，其中发明专利12项，实用新型专利119项，外观专利20项。

研报菌简评：公司进一步加大科研创新力度，持续研发迭代，加快成果转化，努力开拓新的市场，满足消费者的多样化及个性化需求，提高公司核心竞争能力。

看点四：优质客户

公司拥有多元化的优质客户，凭借过硬的研发设计实力、稳定可靠的生产制造能力、优质的供应服务和高性价比的产品，在业内积累了众多优质客户，最初是以金佰利、尤妮佳、维达、花王等全球著名跨国公司的ODM企业起家，2018年以来积极拓展凯儿得乐、蜜芽、子初、景兴健护等国内知名护理用品企业和母婴品牌商等。

研报菌简评：公司绑定优质大客户，也将通过不断开拓新的客户，拓展新锐品牌。

看点五：自有品牌

公司作为国内领先的个人护理用品制造商，抓住市场机遇，加强自主品牌建设，自有品牌矩阵齐全，主要包括婴儿护理、成人护理、女性护理三大系列，持续完善品牌运营体系。

研报菌简评：受益于“中国质造”、“新零售业态”、“国潮风气”的三维聚力，国产尿裤强势突围的大环境，有助于自有品牌快速崛起。

参考资料：

1、20230526-东兴证券-封测材料研究系列之一：封测材料替代进行时，看好导电胶领域

2、20230529-华通证券国际-豪悦护理-605009：投资价值分析报告：新产品推出加原材料成本回落，吸收性卫生用品ODM龙头业绩有望持续改善

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